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　　3.13的著作《纯碱：压力延续》中，咱们提醒关于纯碱的定调是高供应压力延续，需求端可念念象空间却有限，举座实足神情艰深。当今来看，纯碱偏弱的基本面步地仍然没变，并且自身所面对的宏不雅格式和微不雅供需齐在加快开释对基本面不利的一面。除自身外，玻璃、烧碱等联系品种也难以独善其身，趋势上呈现紧缚式下降的逆境。

　　1、宏不雅：捉摸不定

　　4.18的著作《烧碱：价钱开垦 不竭性存疑》中咱们提到近一个多月以来，关于举座宏不雅格式包括权益财富影响最为剧烈的成分无疑是特朗普带来的关税影响，尤其是对我国出口订单的影响更为真切。逆大家化配景下，大家经济下行压力本就突显，特朗普的关税战略则加重了这种负面影响，利空国内出口。天然特朗普关税战略反复扭捏，具有较大的省略情趣，但这种省略情趣可能比关税自己更为严重，对阛阓的经济信心指数产生显耀负面影响，利空大家经济，也曲折利空工业品大家需求。

　　而相较于特朗普关税带来的外部省略情趣，纯碱在内面对的问题也掩盖小觑，尤其是第一大下流浮法玻璃与地产绑定较深，但当今鉴于国度经济结构的调遣转型和地产端骨子运行的情景来看，举座地产链条的行业拐点仍需恭候，关于玻璃以及纯碱的需求救济也就难认为继。25年1-3月份，幼女调教世界房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%；房地产开发企业房屋施工面积613705万粗浅米，同比下降9.5%；房屋新开工面积12996万粗浅米，同比下降24.4%；房屋实现面积13060万粗浅米，同比下降14.3%。中短期看，地产、建材链条联系大批工业品弱履行的交往步地仍将延续，战略和资金救济待跟进。

　　2、微不雅：难兄难弟

　　粗陋转头一下纯碱自身供需，供给端仍然延续高供给状态，天然3月的鸠合测验阶段性缓解了基本面压力，然则4月后跟着前期测验安设的重启，供应压力重回，行业举座开工再次回升至9成以上，库存在此阶段也呈现出同步加多的状态。需求端来看，光伏玻璃自3月运行日熔量不竭回升，但相较于行业的“真回转”，可能光伏短期的“抢装潮”带来的影响更为着实，参预2季度后，行业或将重回调遣走势；浮法玻璃端，逆境依旧，玻璃期货不竭阴跌的价钱便能反应出行业的一切，平直利空纯碱需求。

　　利润端来看，纯碱实足履行澄澈，存打压空间，作念空高老本安设利润是交往中枢逻辑；期现角度看，现货并不紧缺，基差及月间差提供的救济有限，纯碱估值中等；联系品比价角度看，纯碱、玻璃、烧碱三个品种可谓是难兄难弟，天然下降的节律不一致，然则同归殊途，在能化品熊市中也会呈现出一荣俱荣、一损俱损的紧缚发挥。

　　图1 纯碱厂内库存

　　3、总结

　　后续除非宏不雅方面出现昭彰的预期差，如特朗普对华关税博弈大为松动、国内货币战略以及地产战略刺激超出预期等，不然关于纯碱（SA）、玻璃（FG）、烧碱（SH）在内的大部分能化品种来说，每一轮反弹齐是企业套保约略套利空配的可以聘用。受高供给、高库存、弱需求压制的纯碱天然也难逃“内卷”的向下轮回；而玻璃与地产绑定较深，尤其实现端积习难改，玻璃也难有不竭的朝上发挥；烧碱下流氧化铝行业和纺织行业自顾不暇，则造成不竭制肘。

　　风险提醒：战略刺激超预期

作家简介

刘冠民

中粮期货连系院 化工连系员

交往参议履历证号：Z0020357

风险揭示

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